Os jornais têm dado destaque nos últimos dias à preocupante situação da indústria brasileira. E há, de fato, motivos para preocupação. Mesmo com o crescimento esperado para a indústria ao longo dos próximos meses, a retomada deverá ser insuficiente para que a produção industrial supere o fraco desempenho registrado em 2011. É provável que o desempenho da indústria em 2012 seja ainda pior que a estabilidade registrada no ano passado, mostrando queda neste ano de cerca de 1,0%.

Há fatores cíclicos que abrem espaço para a recuperação, tais como estoques e confiança do empresário. A demanda externa e a falta de competitividade, no entanto, deverão impedir taxas mais robustas de crescimento. Considerando que a atividade econômica global continuará fraca em boa parte de 2012, então parece provável que as exportações de produtos manufaturados sejam um limitador para a recuperação da produção doméstica. Mais importante, o fraco desempenho industrial pode estar associado mais aos elevados custos de produção domésticos do que ao comportamento de juros e câmbio. Meu colega Alexandre Andrade mostrou, estatisticamente, que o custo unitário da mão de obra é a principal variável para explicar o comportamento da produção industrial.

Neste caso, os incentivos fiscais e monetários dados pelo governo ajudam a reduzir estoques e elevar a confiança. Por outro lado, colocam ainda mais pressão no mercado de trabalho, reforçando a trajetória de alta nos custos de mão-de-obra registrada desde 2010. Vai ficando claro que, mais que juros e câmbio, a indústria sofre com custos elevados de produção.