O final de ano mostrou uma taxa de câmbio bastante descolada dos chamados fundamentos. Enquanto a volatilidade dos mercados globais mostrou queda, permitindo recuperação de bolsas e commodities, a moeda brasileira manteve-se próxima a 1.85. Da mesma forma, chama atenção o fato de o real ter se depreciado mais que o euro, uma região em plena convulsão econômica e financeira. Outras moedas de emergentes mostraram avanços bem mais importantes que o real.

Este descolamento sugere que a moeda brasileira convirja para a média histórica, ou para os fundamentos. Pelo comportamento da cotação ao longo dos últimos, uma referência é o patamar de 1.70. De fato, olhando para as variáveis que tradicionalmente influenciam a cotação da moeda, há razões para apreciação. A estabilidade econômica doméstica (risco soberano), o crescimento esperado para 2012 e taxas ainda elevadas de juros mantém elevada a atratividade do País a fluxos de capitais, em particular investimentos diretos e empréstimos internacionais. Na mesma linha, a China vem afastando o temor de um colapso, o que fortalece o cenário de preços de commodities em ligeira recuperação. A dúvida central é a evolução da crise européia, afetando a volatilidade dos mercados. Nossa visão é favorável: a atuação do BCE, provendo liquidez aos bancos, e a firme convicção política em se promover ajustes fiscais deve fazer com que os problemas continuem restritos a Grécia, Portugal e Irlanda. Itália e Espanha tem uma situação fiscal mais favorável e maior capacidade em se ajustar.

Neste caso, os fundamentos locais e globais devem fazer com que o descolamento atual da moeda brasileira seja corrigido, buscando patamares históricos ao longo do ano.