Há algum tempo o crescimento brasileiro vem sendo marcado por duas velocidades. Por um lado, há forte consumo doméstico. Por outro, o desempenho industrial continua fraco, o que leva a um ambiente paradoxal de baixo crescimento associado a pleno emprego.

Com um menor risco de ruptura global, a confiança de consumidores e empresários continua elevada no Brasil. Além disso, o governo vem concedendo fortes incentivos de política econômica, com cortes nos impostos, aumento dos gastos públicos e redução da taxa de juros. De fato, a taxa de desemprego dos últimos meses está muito próxima ao nível de longo prazo ou pleno emprego, que estimamos no patamar de 5,5%. Como resultado, as condições de renda real permanecem favoráveis, com impactos favoráveis sobre a inadimplência e a expansão do crédito doméstico.

No entanto, as precárias condições de produção impedem que a oferta acompanhe a expansão da demanda domestica. Com câmbio apreciado e, principalmente, custos de produção elevados – carga tributária pesada, mão-de-obra, energia e transporte caros, a indústria não consegue atender ao consumo local, perdendo espaço para os produtos importados.

A implicação prática deste cenário é que os indicadores serão de difícil leitura: alguns números irão mostrar uma economia fraca, como PIB e indústria, mas o mercado de trabalho continuará apontando para um crescimento excessivo do consumo local.

Os jornais têm dado destaque nos últimos dias à preocupante situação da indústria brasileira. E há, de fato, motivos para preocupação. Mesmo com o crescimento esperado para a indústria ao longo dos próximos meses, a retomada deverá ser insuficiente para que a produção industrial supere o fraco desempenho registrado em 2011. É provável que o desempenho da indústria em 2012 seja ainda pior que a estabilidade registrada no ano passado, mostrando queda neste ano de cerca de 1,0%.

Há fatores cíclicos que abrem espaço para a recuperação, tais como estoques e confiança do empresário. A demanda externa e a falta de competitividade, no entanto, deverão impedir taxas mais robustas de crescimento. Considerando que a atividade econômica global continuará fraca em boa parte de 2012, então parece provável que as exportações de produtos manufaturados sejam um limitador para a recuperação da produção doméstica. Mais importante, o fraco desempenho industrial pode estar associado mais aos elevados custos de produção domésticos do que ao comportamento de juros e câmbio. Meu colega Alexandre Andrade mostrou, estatisticamente, que o custo unitário da mão de obra é a principal variável para explicar o comportamento da produção industrial.

Neste caso, os incentivos fiscais e monetários dados pelo governo ajudam a reduzir estoques e elevar a confiança. Por outro lado, colocam ainda mais pressão no mercado de trabalho, reforçando a trajetória de alta nos custos de mão-de-obra registrada desde 2010. Vai ficando claro que, mais que juros e câmbio, a indústria sofre com custos elevados de produção.