Quando expirou a tela de julho de 2012 da Bolsa de Futuros de açúcar de New York, que negocia o contrato # 11, direcionador dos preços mundiais do açúcar dito demerara ou VHP (“raw sugar”), o mercado foi tomado de surpresa com a notícia inédita de que um produtor havia recebido em bolsa 2.216 lotes (ou 112.578 toneladas de açúcar). Pelas próprias características da operação, pouco conhecidas da maioria das pessoas, as interpretações – inclusive trazidas pela imprensa – foram as mais desencontradas possíveis.

No entanto, o fato é muito simples – o contrato referido contempla a possibilidade da entrega ou recebimento de futuros ser realizada fisicamente, com o embarque efetivo do produto em bases FOB, em 28 diferentes países produtores. No caso específico a Copersucar adquiriu o direito de receber em Paranaguá/PR tais 112.578 toneladas de açúcar VHP (que é vendido para refino em outros países). Os embarques serão efetuados nos próximos dois meses e as entregas obedecem a regras claras e bastante conhecidas pelos participantes do mercado (tanto o açúcar VHP como o refinado negociado na bolsa de Londres tem entregas físicas em todas as suas posições). Portanto, nada de alarmante, exceto pelo fato de que um “produtor” tomou esta posição, privilégio que era de exclusividade das grandes “tradings”.

Por trás de um movimento comercial deste há um grande número de elementos de trading, que poucas casas tem capacidade para operar sob a égide de um risco milimetricamente calculado. Esta decisão não foi tomada de véspera. Uma empresa que decide entregar ou receber o açúcar em bolsa trabalha esta alternativa de arbitragem dentro de um âmbito de estratégia que é desenvolvido silenciosamente ao longo da vida do contrato. Além do alicerce de uma inteligência de mercado que analisa desde as condições de desenvolvimento da safra em diferentes países produtores até as influências externas aos mercados, inclusive de ordem macroeconômica, a empresa deve ter um suporte financeiro e de crédito que lhe permita manejar sua posição com recolhimento das “chamadas de margem” sempre que o mercado vai contra sua posição. Muitas noites de sono são perdidas por quem trabalha com tantas variáveis e expectativas.

O resultado prático desta medida, tanto ousada como inédita, foi que as cotações das posições futuras seguintes sofreram um grande fortalecimento, que ainda persistem, passadas duas semanas. O recebimento físico do açúcar pela gigante que é a Copersucar, maior exportador mundial do produto, indicou ao mercado que realmente há pouca disponibilidade de açúcar no Brasil, em função do grande atraso no corte desta safra, causado pelas chuvas extemporâneas, aliado a uma safra de cana-de-açúcar novamente pequena no Centro-Sul do Brasil (que talvez sequer repita a fracassada safra anterior). O mercado vinha ignorando este importante fundamento e negociando valores que seguramente estavam abaixo da realidade. A manutenção de preços baixos estava calcada na ideia de que os estoques mundiais de passagem (calculados com base em 30 de setembro) serão bastante altos em um mundo onde a economia encontra-se em crise, segurando o consumo. Claro que os movimentos de mercado que vão ocorrendo a cada dia não estarão atrelados eternamente apenas a esta ocorrência do recebimento físico inédito. As cotações não sobem ou descem por um motivo apenas, mas pela combinação de uma multiplicidade de fatores. No entanto é reconhecimento unânime que a Copersucar, com seu movimento estratégico, colocou um novo patamar para os preços futuros de açúcar, por si só um acontecimento raro de se observar em qualquer bolsa de commodities.

Para finalizar, a empresa passou uma mensagem que o mercado também insistia em ignorar. A Copersucar S.A. é uma trading como outra qualquer, de porte, que sabe utilizar todos os instrumentos comerciais que estão à disposição dos participantes deste delicado jogo do comércio internacional. Quem teve esta atuação não foi uma cooperativa de produtores de açúcar e álcool mas uma operadora do mercado global, que compra, vende, negocia futuros, faz trading financeiro e uso de seu enorme poder de barganha e reconhecido conhecimento dos fundamentos de tão difícil mercado. Agora a mensagem está passada e um novo “player” mostrou suas cartas.

Foto: A ilustração deste artigo remete ao mais conhecido, do grande público, investimento da Copersucar em uma atividade de marketing internacional: “Copersucar F-1 (1976) com Emerson Fittipaldi”, foto de Paulo Carmona Sanches Neto, encontrada em commons.wikimedia.